Deuda en dólares: pocos movimientos, pero sigue distinguiéndose

Los Globales tuvieron un arranque de semana modesto, pero positivo. Incrementaron entre 0,2% y 0,3%. Estas variaciones prácticamente no alteraron el precio promedio ponderado por outstanding que siguió en US$51,9, máximos desde abril. Así, el riesgo país se mantuvo en 1.308 puntos básicos. Cabe resaltar que el clima fue relativamente bajista para la deuda emergente/frontera. La referencia internacional que utilizamos para tomar la temperatura del segmento, el ETF EMB, retrocedió 0,3%. De esta manera, los Globales argentinos continúan destacándose, aunque más modestamente.

Por otro lado, dentro de las noticias relevantes para la renta fija, ayer el Gobierno lanzó un DNU (846/2024) que reemplaza el artículo 11 de la Ley Complementaria Permanente de Presupuesto que, a su vez, replicaba el artículo 65 de la Ley de Administración Financiera. Anteriormente, el Estado debía estirar plazos de vencimientos, achicar montos de capital o reducir la carga de intereses en un eventual canje. Con esta modificación, se permite estirar plazos ofreciendo a los bonistas mayores intereses y capital sin pasar por el Congreso. Hasta el momento, los canjes con cierta versatilidad estaban excluidos solo a la deuda en moneda local. Con el DNU, la flexibilidad se extiende a la deuda emitida en todas las monedas.

El MECON difundirá las condiciones de la Licitación del Tesoro

Hoy se conocerá el menú con el que el jueves Finanzas enfrentará la otra mitad de los abultados vencimientos de septiembre, los cuales ascienden a $7,1 billones. La gran parte de los pagos corresponden a LECAP y al dólar linked que vence a fin de mes (S30S4 y T2V4). Cabe resaltar que en la última subasta el MECON ofreció bonos ajustables por CER y LECAPs sin tasa mínima y convalidó tasas muy cercanas al 4% de TEM, pagando premio respecto de las tasas de mercado secundario para asegurarse el roll over del 100%. Actualmente, la curva de tasa fija exhibe TEMs de entre 3,7/3,76% hasta fin de año y hasta 3,9% en 2025. Estaremos atentos al menú a ofrecerse y la eventual existencia de alguna referencia de precios.

En la antesala de la difusión del menú, el tramo corto de los instrumentos ajustados por inflación, el cual preferimos, aumentó en el margen mientras que el resto de la curva descendió en precio. En tanto la tasa fija, incrementó en todos los tramos. Cabe resaltar que el tramo largo, el que nos parece más interesante, fue el que exhibió los mayores avances.

El ICG bajó 14,8% en septiembre

El Índice de Confianza en el Gobierno (ICG), medido por la UTDT, se desplomó 14,8% en septiembre, la mayor caída mensual en esta gestión. Fue la primera encuesta que consideraba el impacto en la opinión pública del veto a la nueva fórmula de movilidad jubilatoria, la cual tenía un costo estimado de entre 0,69% y 0,8% del PBI para el próximo año. El ICG no exhibía una baja similar desde julio 2022, en plena turbulencia de la deuda en pesos y fuerte suba del CCL. Producto de este recorte, volvió al nivel más bajo desde noviembre, previo a que asumiera Milei, y quedó 24,5% por debajo del pico de diciembre.

Al mirar en mayor detalle la encuesta, hay indicios de que el veto habría provocado este fuerte deterioro en la confianza en el Gobierno. En el grupo etario en que más cayó el ICG fue en los mayores de 50 (-20% mensual), que son quienes están perjudicados por esta medida. En las personas entre 30 y 49 años presentó un recorte más moderado, pero igual relevante (-7%). En cambio, en los jóvenes de entre 18 y 29 años, el ICG apenas disminuyó (-1%), lo que demuestra que este sigue siendo el núcleo duro de la administración actual.

Luego de alcanzar máximos, el Merval retrocedió frente a la deuda

Las acciones argentinas frenaron el rally y, hasta el momento, acumulan dos ruedas consecutivas a la baja. Este lunes, el índice Merval cayó 1,9%, ubicándose en US$1.461. En el panel líder de la bolsa local, las variaciones fueron mayoritariamente negativas. Los peores desempeños del día fueron para LOMA (-4,6%), MIRG (-3,1%) e YPFD (-2,6%). Solamente CRES (+1,4%) y ALUA (+1,1%) cerraron en terreno positivo. En el exterior, en el día que Milei tocó la campana de apertura del mercado en el NYSE, los ADRs no tuvieron una buena jornada. Los retrocesos más importantes estuvieron en LOMA (-3,6%), YPF (-3,3%) y BMA (-3,1%). Del otro lado, GLOB (+2,0%), CRESY (+0,8%) y VIST (+0,3%), fueron de las pocas que lograron sobreponerse a la marea roja que arrastró a los activos argentinos.

Ampliando sobre el índice de acciones, luego de dos bajas consecutivas, el Merval perdió parte del terreno ganado frente a la deuda soberana hard-dollar. A riesgo de sonar como disco rayado, las acciones habían comenzado a parecernos caras en términos relativos, a pesar de que el Merval no paraba de marcar nuevos máximos. Dado que el Merval se encontraba caro para el nivel de EMBI actual, creíamos que la deuda tendría que recortar o el índice eventualmente debía retroceder. El jueves pasado, en términos de rendimiento, el índice superaba por 19,9 puntos porcentuales (pp) a la deuda, medida desde principios de año. Al cierre del lunes esta relación se achicó hasta 14,6 pp. Dado que el Ministerio de Economía ya adquirió los dólares para el próximo pago de interés de los Globales, en conjunto con algún efecto toma de ganancia por parte de los inversores, esta diferencia de rendimientos podría comprimir aún más en el corto plazo.

Por último, destacamos dos noticias relevantes de las empresas que componen el Merval. Por un lado, Transportadora de Gas del Norte (TGNO4) anunció un pago de dividendos para el próximo 1 de octubre de $201,76 por acción, lo que representa un dividend yield de 6,4%. Por otro lado, el Banco Supervielle designó a Gustavo Manriquez como su nuevo CEO a partir del 1 de octubre. Desde 2016 se desempeñaba como Gerente General y CEO del Banco Macro. De esta manera, se abre una nueva etapa en la conducción de dos importantes bancos en Argentina.

China lanzó nuevos estímulos para cumplir con su objetivo de crecimiento

El Banco Popular de China (PBOC) lanzó un amplio paquete de estímulos monetarios para reactivar la economía. Su gobernador, Pan Gongsheng, recortó la tasa de interés a corto plazo en 50 pbs y anunció planes para reducir el coeficiente de reservas bancarias al nivel más bajo desde al menos 2018. También se presentaron medidas para apuntalar el sector inmobiliario, como la reducción de los costos de financiamiento en hipotecas y la flexibilización de las reglas para la compra de segundas viviendas.

Por otro lado, Pan señaló que el PBOC proporcionará al menos US$ 113 mil millones en apoyo en liquidez a la bolsa. Además, mencionó que los funcionarios están evaluando la creación de un fondo de estabilización del mercado.

Aunque muchas de estas medidas ya se esperaban, el despliegue mostró que las autoridades están decididas a que China cumpla con su objetivo de crecimiento del 5% para este año. En este contexto, el CSI 300 trepó un 4,6% en dólares durante la rueda del martes.