PPI Flash – ¡Flavio Bolsonaro dio el batacazo!

La primera vuelta en Brasil sorprendió a las encuestadoras y al mercado. Las primeras planteaban una ventaja de 3 puntos para Lula da Silva para el domingo y un escenario parejo para el balotaje, mientras que los sitios de apuestas se inclinaban por un resultado final a favor de Flávio Bolsonaro. Finalmente, Flávio obtuvo el 47,2% de los votos válidos contra el 45% de Lula, y ambos se medirán en la segunda vuelta el 25 de octubre. Con 56 millones de votos, el hijo del expresidente superó el desempeño de su padre tanto en 2018, cuando fue electo, como en 2022. En Brasil, desde el regreso de la democracia, el candidato que ganó la primera vuelta terminó imponiéndose en la elección. Nuestro escenario base anticipaba que esta vez esa racha podía romperse, con Lula liderando el tramo inicial y Flávio revirtiendo el resultado en la segunda vuelta. Sin embargo, ahora todo indica que la historia podría volver a repetirse y así esto ya se ve en los precios de los mercados de apuestas.

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Las encuestas volvieron a quedarse cortas con el bolsonarismo, tal como había ocurrido en 2022. Algunos analistas creen que Flávio recibió votos en modo de protesta, de electores que votaron contra Lula más que a favor del senador y que se esperaba que guardaran ese voto para la segunda vuelta. Es justamente el fenómeno que planteamos en nuestro informe del 30 de septiembre, "Asimetría positiva en el trade Brasil". Allí advertíamos que el voto vergüenza podía estar escondiendo una ventaja de Flávio y, con esa tesis, recomendamos vender 5 p.p. de SPY para sumar 5 p.p. de EWZ en nuestra cartera de CEDEARs. Hoy el EWZ sube 12% en el premarket y el real se aprecia 4,2% contra el dólar (abre en R$ 4,9).

Detrás de los dos principales candidatos quedaron Augusto Cury con 2,9%, Renan Santos con 2,25% y Ronaldo Caiado con 2,19%, un electorado mayormente de derecha y centroderecha. En teoría, Flávio debería captar esos votos en una proporción cercana a 70 contra 30, lo que deja a Lula con una brecha difícil de revertir. No obstante, el potencial de crecimiento de Flávio en el balotaje es menor, precisamente porque buena parte de su apoyo ya se adelantó en la primera vuelta. Además, la abstención fue de 21,1%, la más alta en una primera vuelta desde 1998, y la capacidad de Lula para movilizar a ese electorado será su principal carta.

En la Cámara de Diputados, el PL se consolidó como primera fuerza al lograr 121 bancas (24 más que en 2022), superando a la alianza oficialista liderada por el PT, que alcanzó 82 escaños. El avance de la derecha se dio fundamentalmente a costa del centro, donde fuerzas como União Brasil, el PP y el MDB perdieron representación. Aunque ningún bloque reúne por sí solo la mayoría de 257 diputados, los números favorecen a Flávio, ya que un acuerdo del PL con el centro y la centroderecha (União Brasil, PP, Republicanos y Novo) lo dejaría al borde del quorum. En el Senado, la diferencia también se amplió, con 19 bancas para el PL frente a 6 del PT, destacándose la victoria de la ex primera dama Michelle Bolsonaro en el Distrito Federal.

Si Flávio se impone el 25 de octubre, Brasil se sumará a un giro a la derecha que se viene consolidando en la región. A fines de 2023, solo tres de los doce países sudamericanos tenían gobiernos de derecha o centroderecha; con Brasil serían ocho. En apenas tres años, Argentina eligió a Milei, Bolivia a Rodrigo Paz, Chile a José Antonio Kast, Perú a Keiko Fujimori y Colombia a Abelardo de la Espriella, sucesor del izquierdista Gustavo Petro. El proceso empezó antes del regreso de Donald Trump a la Casa Blanca, pero desde 2025 encontró en Washington un aliado.